一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3426.43 點(diǎn)，跌 3.33 點(diǎn)，跌幅為 0.10%；深成指收于 10979.05 點(diǎn)，跌 35.70 點(diǎn)，跌幅為 0.32%；滬深 300 收于 4010.17 點(diǎn)，漲 2.45 點(diǎn)，漲幅為 0.06%；創(chuàng)業(yè)板收于 2222.35 點(diǎn)，跌 6.30 點(diǎn)，跌幅為 0.28%。兩市成交 14664.43 億元，較前一日交易量減少 3.50%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證 100 上漲 0.36%，中證 2000 下跌 0.54%。
31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 9 個(gè)行業(yè)上漲。其中，銀行、公用事業(yè)、汽車表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.42%、1.28%、0.67%，傳媒、電子、通信表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.51%、-1.59%、-2.47%。滬市有 680 只個(gè)數(shù)上漲，占比 30.22%，深市有 805 只個(gè)數(shù)上漲，占比 27.79%。非 ST 個(gè)股中，53 只個(gè)股漲停，8 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/3/19
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.02 個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.92%，標(biāo)普500上漲1.08%；道瓊斯歐洲50上漲0.30%。
亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)微漲 0.12%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 0.25%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/3/19
三、新聞
1. 印尼股市暴跌，市場(chǎng)在憂慮什么？
近期，印尼股市動(dòng)蕩加劇，周二（3 月 18 日）更是一度因暴跌 5%而觸發(fā)暫停交易機(jī)制。自去年 9 月觸及歷史高位以來(lái)，印尼股市迄今回落幅度超 20%，進(jìn)入技術(shù)性熊市。
數(shù)據(jù)來(lái)源：MarcoMicro，好買基金研究中心。數(shù)據(jù)區(qū)間：2024/3/18 – 2025/3/18
據(jù)彭博社報(bào)道，印度股市暴跌，凸顯了市場(chǎng)對(duì)印尼新政府政策轉(zhuǎn)向、財(cái)政健康狀況以及政治干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。這些擔(dān)憂也被認(rèn)為是股市暴跌的核心原因。
【擔(dān)憂之一：新政府政策轉(zhuǎn)向】
就在一年前，市場(chǎng)對(duì)印尼經(jīng)濟(jì)的未來(lái)充滿信心，普遍預(yù)期新任總統(tǒng)普拉博沃（Prabowo Subianto）將延續(xù)前任佐科的親商政策。
在前總統(tǒng)佐科的領(lǐng)導(dǎo)下，印尼通過一系列改革措施，包括簡(jiǎn)化投資審批流程、放寬外資限制以及推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成功吸引了大量外國(guó)投資。這些政策曾使印尼成為東南亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)之一。
然而，普拉博沃總統(tǒng)上任后，市場(chǎng)期待的經(jīng)濟(jì)改革延續(xù)并未出現(xiàn)，取而代之的是尚未明確定義的新優(yōu)先事項(xiàng)，引發(fā)投資者重新評(píng)估印尼市場(chǎng)的投資價(jià)值。
【擔(dān)憂之二：財(cái)政健康狀況】
有市場(chǎng)觀察家注意到，新政府更加關(guān)注國(guó)內(nèi)發(fā)展議程，包括加強(qiáng)食品安全和擴(kuò)大社會(huì)福利計(jì)劃。分析認(rèn)為，新政府雄心勃勃的高成本福利計(jì)劃給國(guó)家財(cái)政帶來(lái)了巨大的壓力，甚至威脅到經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。
市場(chǎng)最為關(guān)注的，無(wú)疑是印尼公共財(cái)政的健康狀況。年初預(yù)算赤字以及財(cái)政收入下降 20%的現(xiàn)象，為未來(lái)埋下了隱患。在預(yù)算分配計(jì)劃尚不明確，且缺乏新的增收措施的背景下，投資者對(duì)新政府的財(cái)政管理能力產(chǎn)生了質(zhì)疑。
【擔(dān)憂之三：政治干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)】
而加劇投資者擔(dān)憂的，是新成立的主權(quán)財(cái)富基金 Danantara 直接向總統(tǒng)匯報(bào)，該基金掌控的公司占印尼綜合指數(shù)（JCI）的超過五分之一，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)政治干預(yù)和透明度風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
投資者擔(dān)心，政府可能會(huì)為了優(yōu)先發(fā)展特定項(xiàng)目而犧牲其他領(lǐng)域的支出，或者通過 Danantara 實(shí)現(xiàn)政治目的，從而損害市場(chǎng)公平和投資者的利益。
【印尼央行面臨挑戰(zhàn)】
隨著股市暴跌，外資流出也在加速。今年以來(lái)，海外投資者已經(jīng)凈撤出 16 億美元印尼股票。據(jù)彭博社報(bào)道，自普拉博沃就職以來(lái)，外資凈流出明顯增加，一定程度上也反映了對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂。
"當(dāng)一個(gè)新興市場(chǎng)的政策路徑變得不明確時(shí)，全球投資者自然會(huì)采取觀望態(tài)度，"一位不愿透露姓名的亞洲區(qū)域基金經(jīng)理表示，"印尼需要盡快明確其經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，否則可能面臨資本持續(xù)外流的風(fēng)險(xiǎn)。"
另外，高盛已經(jīng)將印尼股票評(píng)級(jí)從超配下調(diào)至市場(chǎng)權(quán)重，也反映了市場(chǎng)對(duì)盈利能力走弱、政策不確定性以及財(cái)政赤字?jǐn)U大的擔(dān)憂。
印尼央行在這一形勢(shì)下也面臨挑戰(zhàn)。一方面，需要維持貨幣穩(wěn)定以防止資本外流；另一方面，又需要支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。央行官員私下承認(rèn)，政策環(huán)境的不確定性增加了他們工作的難度。市場(chǎng)預(yù)期印尼央行可能需要在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)采取更加積極的措施來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。投資者正在密切關(guān)注印尼央行周三的貨幣政策會(huì)議，希望政策制定者能夠采取措施穩(wěn)定金融市場(chǎng)，提振增長(zhǎng)。
2. 又一批 ETF 來(lái)襲！12 家公募密集上報(bào)
3 月 18 日，12 家公募集中上報(bào)的首批中證全指自由現(xiàn)金流 ETF，也是公募基金今年扎堆上報(bào)的又一批自由現(xiàn)金流 ETF。這批產(chǎn)品跟蹤中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)，與此前上報(bào)的 ETF 跟蹤的中證 800 自由現(xiàn)金流指數(shù)、國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)、富時(shí)中國(guó) A 股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)以及滬深 300 自由現(xiàn)金流指數(shù)有所區(qū)分。
中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)也成為當(dāng)前市場(chǎng)自由現(xiàn)金流指數(shù)中跟蹤產(chǎn)品最多的指數(shù)。
據(jù)悉，中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)選取 100 只自由現(xiàn)金流率較高的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)的上市公司的整體表現(xiàn)，該指數(shù)于 2024 年 12 月 11 日發(fā)布。在此之前，公募基金已分多次上報(bào)了共計(jì) 10 余只自由現(xiàn)金流 ETF 產(chǎn)品。
2024 年底，華夏基金上報(bào)國(guó)證自由現(xiàn)金流 ETF，國(guó)泰基金上報(bào)富時(shí)中國(guó) A 股自由現(xiàn)金流聚焦 ETF。今年 2 月底，易方達(dá)基金、華寶基金、銀華基金、嘉實(shí)基金、摩根基金、永贏基金等 6 家公募則布局了滬深 300 自由現(xiàn)金流指數(shù)和國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)相關(guān)的基金產(chǎn)品。
3 月 11 日，廣發(fā)基金、鵬華基金、招商基金、匯添富基金、富國(guó)基金、萬(wàn)家基金等 6 家公募集體上報(bào)了中證 800 自由現(xiàn)金流 ETF。
后續(xù)還有不少基金公司將繼續(xù)上報(bào)自由現(xiàn)金流相關(guān)基金產(chǎn)品。上述一大批自由現(xiàn)金流基金有望為 A 股市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金。
2 月 20 日，華夏基金、國(guó)泰基金旗下自由現(xiàn)金流主題 ETF 相繼成立，合計(jì)募資超過 21 億元。這也是首批成立的自由現(xiàn)金流 ETF。
Wind 數(shù)據(jù)顯示，華夏國(guó)證自由現(xiàn)金流 ETF 和國(guó)泰富時(shí)中國(guó) A 股自由現(xiàn)金流聚焦 ETF 均已于 2 月 27 日上市交易，上市份額分別為 6.94 億份和 14.31 億份。截至 3 月 18 日，兩只 ETF 上市以來(lái)呈現(xiàn)出顯著的資金流入效應(yīng)，最新份額分別為 15.18 億份和 22.57 億份，規(guī)模分別為 15.33 億元和 23.07 億元。上述兩只率先上市的自由現(xiàn)金流 ETF 展現(xiàn)出較強(qiáng)吸金能力。
3 月 11 日，國(guó)泰基金宣布了旗下國(guó)泰富時(shí)中國(guó) A 股自由現(xiàn)金流聚焦 ETF 將于 3 月 18 日進(jìn)行第一次產(chǎn)品分紅，這離該基金成立不足 1 個(gè)月，彰顯產(chǎn)品 “現(xiàn)金奶牛”策略的投資價(jià)值。
【公募基金為何如此關(guān)注自由現(xiàn)金流相關(guān)主題？】
華夏基金表示，自由現(xiàn)金流相關(guān)指數(shù)填補(bǔ)了市場(chǎng)上 Smart Beta 工具箱中自由現(xiàn)金流因子的空白，其所追蹤的指數(shù)編制創(chuàng)新且邏輯清晰，聚焦高自由現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)個(gè)股，捕捉現(xiàn)金流增長(zhǎng)公司，更具成長(zhǎng)性；同時(shí)關(guān)注公司質(zhì)量，有效規(guī)避“價(jià)值陷阱”。中長(zhǎng)期來(lái)看，自由現(xiàn)金流基金是較好的防御性配置選擇。
“自由現(xiàn)金流 ETF 的差異化定位恰好可以填補(bǔ) ETF 產(chǎn)品線在這一領(lǐng)域的空白。”晨星（中國(guó)）基金研究中心分析師崔悅表示，政策層面，監(jiān)管對(duì)上市公司分紅約束的強(qiáng)化與鼓勵(lì)指數(shù)化投資和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展形成共振，為此類產(chǎn)品提供了土壤。隨著投資者對(duì)資產(chǎn)配置需求的升溫，疊加價(jià)值投資理念的深化，自由現(xiàn)金流 ETF 有望成為被動(dòng)投資領(lǐng)域的“新藍(lán)海”。
華泰證券則指出，自由現(xiàn)金流選股策略在海外是一個(gè)相對(duì)成熟的概念，產(chǎn)品案例較為豐富。美國(guó)市場(chǎng)自由現(xiàn)金流 ETF 自 2016 年開始發(fā)行，其中規(guī)模最大的“現(xiàn)金牛”100 ETF 今年初規(guī)模超過了 250 億美元。
自由現(xiàn)金流策略是否適合當(dāng)前的 A 股市場(chǎng)環(huán)境？中金公司結(jié)合階段內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境綜合來(lái)看，自由現(xiàn)金流策略在市場(chǎng)回調(diào)及平穩(wěn)期更具優(yōu)勢(shì)；在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、市場(chǎng)情緒較為樂觀階段表現(xiàn)偏緩。中金公司認(rèn)為，考慮到當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)基本面尚處于修復(fù)及改善階段，疊加海外貿(mào)易政策和地緣等不確定性，基于基本面出發(fā)的自由現(xiàn)金流策略可能是中期較為合適的選股策略之一。
【ETF 市場(chǎng)有望掀起創(chuàng)新浪潮】
2024 年是 ETF 快速發(fā)展之年。據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，截至 2024 年末，境內(nèi)交易所掛牌上市的 ETF 數(shù)量達(dá)到1033 只，較 2023 年末增長(zhǎng) 16%，總規(guī)模達(dá)到 3.7 萬(wàn)億元，較 2023 年末增長(zhǎng) 81%。其中股票 ETF 規(guī)模達(dá)到2.89 萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，約占 A 股總市值的 3%。
不過，ETF 面臨產(chǎn)品同質(zhì)化等問題，產(chǎn)品創(chuàng)新仍有較長(zhǎng)路要走。今年年初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提出穩(wěn)慎推進(jìn)指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新。今年公募基金市場(chǎng)有望繼續(xù)開拓指數(shù)基金產(chǎn)品創(chuàng)新，不少新面孔將陸續(xù)上市。
多只創(chuàng)新 ETF 漸行漸近。公募基金可通過 ETF 的產(chǎn)品創(chuàng)新，更好地服務(wù)多樣化投資需求。除了開年以來(lái)扎堆上報(bào)的自由現(xiàn)金流 ETF 以外，北證 50ETF、科創(chuàng)債 ETF、公募 REITs-ETF 等多個(gè)指數(shù)基金等已進(jìn)入開發(fā)程序中。
與此同時(shí)，產(chǎn)品創(chuàng)新空間也非常大。未來(lái)，國(guó)內(nèi) ETF 創(chuàng)新可以從跨市場(chǎng)和跨資產(chǎn)的 ETF 產(chǎn)品、Smart Beta類 ETF、商品類 ETF、REITs-ETF、債券細(xì)分指數(shù) ETF 等，以及綠色經(jīng)濟(jì)、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域發(fā)力，為長(zhǎng)線資金入市提供支持工具。
