一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3371.92 點(diǎn)，跌 7.90 點(diǎn)，跌幅為 0.23%；深成指收于 10843.23 點(diǎn)，跌 17.94 點(diǎn)，跌幅為 0.17%；滬深 300 收于 3927.23 點(diǎn)，跌 14.18 點(diǎn)，跌幅為 0.36%；創(chuàng)業(yè)板收于 2191.27 點(diǎn)，跌 12.76 點(diǎn)，跌幅為 0.58%。兩市成交 16837.56 億元，較前一日交易量增加13.62%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證 100 下跌 0.44%，中證 500 下跌 0.07%。

31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有 15 個(gè)行業(yè)上漲。其中，傳媒、通信、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.91%、1.01%、0.80%，食品飲料、煤炭、美容護(hù)理表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.79%、-0.80%、-1.01%。

▼申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/3/12

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.10 個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，其中，道指下跌 0.20%，納指上漲 1.22%，標(biāo)普 500 上漲 0.49%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.82%。亞太主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，其中，恒生指數(shù)下跌 0.76%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.07%，印度 Sensex30 指數(shù)跌幅 0.1%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/3/12

三、新聞

社保有望帶來長期增量資金，有助于改善投資者結(jié)構(gòu)

進(jìn)入 3-4 月，上市公司年報(bào)將會(huì)陸續(xù)披露，部分已經(jīng)披露的上市公司可以看到前十大流通股東名單中出現(xiàn)了社?；穑@些公司普遍具有業(yè)績良好、高比例現(xiàn)金分紅等特征。近年來，政策持續(xù)引導(dǎo)長線資金入市，社保基金作為長線資金的代表之一，有望成為 A 股市場(chǎng)重要的增量資金。

今年兩會(huì)期間，社?；痖L線投資再次獲得強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)主席吳清 3 月 6 日在十四屆全國人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，財(cái)政部、人社部等部門正積極推進(jìn)長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關(guān)方面的意見建議，將盡快推出。該文件的出臺(tái)將全面建立全國社?；鹞迥暌陨弦约澳杲鸹?、保險(xiǎn)資金三年以上長周期考核機(jī)制。社?；鹨蚤L期穩(wěn)健的投資風(fēng)格著稱，全國社?；鸪闪⒁詠碓诰硟?nèi)股票市場(chǎng)投資平均年化收益率達(dá)到 10%以上。社?；鹆己玫氖找嬗型麕?dòng)其他長線資金入市，隨著社保基金等“耐心資本”在市場(chǎng)上占比上升，能夠改善投資者結(jié)構(gòu)，使市場(chǎng)更加平穩(wěn)運(yùn)行。

國泰君安證券認(rèn)為，社保養(yǎng)老金作為我國重要的中長期資金來源，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例低于美、日、歐等國際水平。近年來我國社?；鸪钟袡?quán)益資產(chǎn)的比重約為 25%-36%，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金持有權(quán)益資產(chǎn)的比重約為 17%-23%，較監(jiān)管規(guī)定的權(quán)益投資比例上限 40%仍有較大空間，亦低于美、日、歐等國際水平。

今年 1 月 22 日《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》印發(fā)，其中提出穩(wěn)步提升全國社會(huì)保障基金股票類資產(chǎn)投資比例，細(xì)化明確全國社會(huì)保障基金五年以上業(yè)績考核機(jī)制。在當(dāng)前政策支持下，國泰君安假設(shè)未來三年社保基金年增速 8%，投資股票類資產(chǎn)逐步達(dá)最大比例 40%。

截至 2023 年末，社?；饍糍Y產(chǎn)規(guī)模為 2.66 萬億元，資產(chǎn)規(guī)模為 3.01 萬億元。社?；鹄硎聲?huì)受托管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、全國社?；?、企業(yè)年金、職業(yè)年金規(guī)模分別約 1.86 萬億元、2.66 萬億元、3.19 萬億元、2.56 萬億元，合計(jì)約 10 萬億元。在機(jī)構(gòu)及居民權(quán)益資產(chǎn)配置需求的提升以及指數(shù)產(chǎn)品等產(chǎn)品創(chuàng)新的推動(dòng)下，假設(shè)社?；鹂山灰仔越鹑谫Y產(chǎn)中 50%投向股票，國泰君安證券預(yù)計(jì)社保基金未來三年可分別帶來1589 億元、1772 億元、1975 億元增量資金，合計(jì)超過 5000 億元規(guī)模。

此外，結(jié)合六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》明確了中長期資金入市硬指標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì) A 股未來三年將迎萬億元保險(xiǎn)增量資金。方案明確，對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭(zhēng)大型國有保險(xiǎn)公司從 2025 年起每年新增保費(fèi)的 30%用于投資 A 股。證監(jiān)會(huì)主席吳清表示：“這也意味著將每年至少為 A 股新增幾千億元的長期資金。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的實(shí)際情況來看，“新增保費(fèi)”可理解為保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入扣除賠付及費(fèi)用開支后真正可用于投資的保險(xiǎn)資金，也就是“新增保費(fèi)=當(dāng)年總保費(fèi)-保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用-業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用”。根據(jù)國泰君安證券證券測(cè)算，大型國有保險(xiǎn)公司 2025 年“新增保費(fèi)”規(guī)模約 1.3 萬億元，方案引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金作為中長期資金提升入市比例，預(yù)計(jì)每年將給 A 股帶來 4000 億元左右的穩(wěn)定增量資金。

美國 2 月通脹低于預(yù)期，降息預(yù)期有所提升

根據(jù)勞工統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告，美國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）在 2 月環(huán)比上漲了 0.2%，年通脹率為 2.8%。相比之下，1 月份 CPI 上漲了 0.5%。這表明美國通脹增速在 2 月有所放緩，且低于分析師預(yù)期的 0.3%環(huán)比增長和 2.9%的年通脹率。

此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心 CPI 也環(huán)比上漲了 0.2%，年增幅為 3.1%，為 2021 年4 月以來的最低值。相比之下，1 月份核心 CPI 環(huán)比上漲了 0.4%。市場(chǎng)預(yù)期核心 CPI 將同比上漲 3.2%，但這一數(shù)據(jù)僅為3.1%，低于預(yù)期。食品和能源價(jià)格在 2 月均上漲了 0.2%，其中，雞蛋價(jià)格的上漲尤為顯著，2 月份上漲了10.4%，12 個(gè)月的累計(jì)漲幅達(dá)到了 58.8%。與此同時(shí)，牛肉價(jià)格也上漲了 2.4%。而汽車保險(xiǎn)和服裝價(jià)格也分別上漲了 0.3%和 0.6%。

根據(jù) BLS 的數(shù)據(jù)，2 月份住房成本上漲了 0.3%，雖然增幅低于 1 月份的漲幅，但仍然是 CPI 月度上漲的主要推動(dòng)因素之一。住房成本在 CPI 中的比重較大，尤其是房東對(duì)其房產(chǎn)租金估價(jià)的增長，這一項(xiàng)也上漲了0.3%。不過，住房價(jià)格年增幅為 4.2%，為 2021 年 12 月以來的最低值。

這些數(shù)據(jù)顯示出美國通脹增速有所放緩，為經(jīng)濟(jì)提供了一定的支持。然而，盡管如此，市場(chǎng)仍然擔(dān)心特朗普政府的關(guān)稅政策可能對(duì)未來的通脹產(chǎn)生更大的影響，尤其是在美國與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易爭(zhēng)端愈加激烈的背景下。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說，這份 CPI 報(bào)告可能為其未來的貨幣政策決策提供了一定的依據(jù)。雖然通脹增速放緩，但由于貿(mào)易政策的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)可能仍然選擇維持現(xiàn)有的利率政策。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在 6 月恢復(fù)降息，并預(yù)計(jì)到 2025 年底總計(jì)降息 0.75 個(gè)百分點(diǎn)。然而，這一降息預(yù)期的實(shí)現(xiàn)仍需關(guān)注未來幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是與貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)的通脹和增長數(shù)據(jù)。