一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3367.99點，漲13.21點，漲幅為0.66%；深成指收于10827.19點，漲13.67點，漲幅為0.78%；滬深300收于3985.77點，漲16.17點，漲幅為0.22%；創(chuàng)業(yè)板收于2267.85點，漲19.91點，漲幅為0.50%。兩市成交16142.62億元，較前一日交易量增加3.60%。小盤股強于大盤股。中證100上漲0.20%，中證500（詳細，購買）上漲0.94%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2024/11/20

31個申萬一級行業(yè)中有30個行業(yè)上漲。其中，傳媒、綜合、商貿零售表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.95%、3.17%、3.04%，電力（詳細，購買）設備、非銀金融、銀行表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為0.33%、0.11%、-0.50%。滬市有1841只個數(shù)上漲，占比81.21%，深市有2482只個數(shù)上漲，占比87.39%。非ST個股中，155只個股漲停，6只個股跌停。股指期貨主力合約3個合約均上漲，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.01個百分點。

昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.32%，標普500上漲0.00%；道瓊斯歐洲50下跌0.04%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.21%，日經225指數(shù)下跌0.16%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2024/11/20

三、新聞

1、1.3萬億ETF官宣降費

11月19日，中國證監(jiān)會主席吳清在第三屆國際金融領袖投資峰會致辭中指出，突出加快推進投資端改革，并強調“穩(wěn)步推進公募基金行業(yè)費率等改革，大力發(fā)展權益類基金特別是指數(shù)化投資”。11月19日晚間，華夏、華泰柏瑞、易方達、嘉實、南方、華安等多家基金管理人官網(wǎng)公告，將調降旗下大型寬基ETF管理費率、托管費率。其中，管理費率統(tǒng)一調降至0.15%，托管費率統(tǒng)一調降至0.05%。（調整前為管理費0.5%，托管費0.1%）

圖表來源：wind

此次費率調降的寬基ETF產品涉及滬深300、上證50、中證500、中證1000（詳細，購買）、科創(chuàng)板50等核心寬基指數(shù)。在涉及調降費率的ETF中，有6只為規(guī)模超千億元的股票ETF，其中華泰柏瑞滬深300ETF（詳細，購買）單只規(guī)模接近4000億元，相關股票ETF規(guī)模合計超過1.3萬億元。以當前規(guī)模測算，每年可為投資者降低持有成本約50億元。

事實上，自2024年以來，已有多只股票ETF產品管理費、托管費率分別降至0.15%、0.05%。但此前降費產品規(guī)模體量均較小，一般不超過100億元。不過與主動管理權益類基金相比，目前基金行業(yè)股票ETF的綜合費率處于較低水平，且隨著行業(yè)競爭加劇，已呈下行態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，股票ETF管理費率方面，目前以0.5%為主流，最低費率為0.15%；托管費率方面，以0.1%為主流，最低費率為0.05%。而今年以來新成立的寬基ETF，比如跟蹤中證A50（詳細，購買）、中證A500（詳細，購買）等指數(shù)的ETF產品，管理費率均為0.15%。

經過此輪降費，華夏、易方達等ETF大廠的寬基ETF管理費率已基本降至0.15%的水平。從帶動效應看，預計全市場寬基ETF費率水平將陸續(xù)下調。

公募基金行業(yè)主動作為，集體宣布降低大型寬基ETF費率，是公募基金行業(yè)落實新“國九條”和《關于推動中長期資金入市的指導意見》有關“大力發(fā)展權益類公募基金，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率，推動指數(shù)化投資發(fā)展”的重要舉措，也是公募基金行業(yè)踐行投資者利益優(yōu)先價值取向的重要體現(xiàn)。去年7月，證監(jiān)會正式啟動公募基金行業(yè)費率改革工作，目前已完成主動權益類基金降費和公募傭金改革，第三步銷售費率改革也將在年底落地。

此次降費有利于進一步發(fā)揮大型寬基ETF的資產配置功能，這將有利于降低投資者成本，吸引中長期資金入市，鼓勵長期投資的理念，并推動ETF市場長期健康發(fā)展。同時，此舉有望帶動全市場寬基ETF下調費率，更好地惠及各類基金投資者。

平安基金指數(shù)投資負責人錢晶也表示，寬基ETF的集體降費，一是源于監(jiān)管層面近年來提倡降低金融服務成本，基金公司順應政策導向、響應監(jiān)管部門號召陸續(xù)降費；二是投資者對成本越來越敏感，尤其是在市場波動較大或回報率不高的情況下，低費率產品更具吸引力；三是隨著市場競爭加劇，產品同質化現(xiàn)象加劇，基金公司也希望通過降費來吸引投資者。

與此同時，有業(yè)內人士向記者表示，ETF業(yè)務面臨技術系統(tǒng)、人才隊伍、市場營銷等剛性成本投入，上述產品集中降費，與其作為大型寬基ETF規(guī)模效應凸顯有一定關系。當前討論股票ETF全面降費為時尚早。在行業(yè)降費背景下，基金公司也需要更好修煉內功，提升ETF業(yè)務的綜合競爭力。另一方面，除了降費以外，基金公司還可以拓展新興產品，例如各種主題ETF和行業(yè)ETF，來滿足不同投資者的需求。

點評：此輪管理費率的降低能夠直接減少持有人投資成本，有助于形成大家長期投資的理念，并有望吸引更多投資者參與ETF市場，提升市場參與度。近一個月A500ETF（詳細，購買）的持續(xù)火爆也說明了投資者正在通過該方式進行寬基指數(shù)的投資（建議也可以考慮A500指增（詳細，購買）來進行對A500的配置）。

而從基金公司的經營角度來說，這兩年權益產品的持續(xù)降費對于管理費的沖擊也將是巨大的。但從長期來看該趨勢也是難以避免的，無論是管理人還是投資者也許都將充分認識到，β是廉價的，α才值得付費。

2. 多國美元儲備下降，美元進入動蕩期

美元指數(shù)在上周升至兩年來最高點后，連跌三天。11月20日，美元指數(shù)震蕩向上。

圖表來源：wind

分析師指出，特朗普政府即將上任的財政團隊將對未來的財政政策走向產生深遠影響。特別是，如果財政政策的擴張性較為顯著，可能進一步推高預算赤字，從而對美元形成更復雜的影響。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，多個國家的美元儲備出現(xiàn)下降趨勢。例如，印度的美元儲備從2024年9月末的7048.85億美元下降到2024年11月的6756.53億美元。巴西的美元儲備也從2024年9月的2771.21億美元下降到2024年10月的2734.12億美元”。

圖表來源：wind

此外，10月以來，美元指數(shù)大幅上漲，導致非美元資產以美元計價相應縮水。這直接導致了多個國家的外匯儲備估值下降。數(shù)據(jù)顯示，2024年10月份，俄羅斯官方儲備資產較上月減少21.64億美元至6,315.73億美元；印度較上月減少200.80億美元至6,848.05億美元；南非較上月減少6.05億美元至630.28億美元；巴西較上月減少59.20億美元至3,660.96億美元。而在此前，2024年前9個月，各國美元儲備整體一直在上漲。

野村證券表示，“從相對收益率動態(tài)來看，美元在選舉后的漲勢超出預期，短期內將難以恢復近期高位。”就連最初增加押注美元兌歐元、離岸人民幣和日元等貨幣將在美國大選后上漲的杠桿基金，似乎也在減少對美元持續(xù)上漲的押注。摩根大通表示：“過去一周，全球范圍內美元總體呈現(xiàn)凈賣出趨勢。資產管理公司對美元兌歐元和英鎊的買入量較小，但宏觀基金對美元兌歐元的賣出抵消了這一趨勢。”

不過，也有投行認為美元仍有走強的理由。高盛全球外匯主管 Kamakshya Trivedi表示，美國新政府似乎將沖擊全球貿易，同時進一步提振美國經濟，這可以使美國利率在更長時間內保持在較高水平。這對美元來說是一個強有力的組合。因此，不再預計美元會大幅貶值，即使在6或12個月的時間內也是如此。美元將在更長時間內走強。

3. 英偉達財報出爐

北京時間11月21日凌晨，全球“AI總龍頭”英偉達在美股盤后公布了截至自然年2024年10月27日的公司2025財年第三財季（以下簡稱“第三財季”）財務數(shù)據(jù)，以及第四財季的業(yè)績指引。

財報顯示，按照美國通用會計準則(GAAP)計算，第三財季實現(xiàn)營業(yè)收入為350.8億美元，同比增長94%，高于分析師預期中值的332.5億美元，亦高于英偉達自身指引的318.5億至331.5億美元，但較上一財季的同比增速122%有所放緩；凈利潤為193.09億美元，同比增長109%，環(huán)比增長16%。

第三財季非GAAP口徑下調整后的每股收益（EPS）為0.81美元，同比大幅增長103%，高于分析師預期0.74美元，較上一財季的同比增速152%也有所放緩。

第三財季調整后毛利率為75%，持平一年前水平和分析師預期，環(huán)比下降0.7個百分點，英偉達指引為74.5%至75.5%，同比提升4.5個百分點。

業(yè)績指引方面，預計第四財季的營收約為375億美元，上下浮動2%，即367.5億至382.5億美元，分析師預期中值為371億美元；預計第四財季非GAAP口徑下毛利率為73%至73.5%，上下浮動50個基點，即最低72.5%，最高74%。財報公布后，由于對第四季度的業(yè)績指引未能達到最高預期，英偉達股價盤后一度大跌超5%，后跌幅收窄至1.2%。

相較于營收、凈利潤的數(shù)據(jù)，市場更關注的是英偉達的Blackwell芯片（詳細，購買）。英偉達CEO黃仁勛在新聞稿中表示，Blackwell芯片目前已全面投產，預計該產品將在未來幾個季度都供不應求。英偉達首席財務官Colette Kress表示，Blackwell產品發(fā)貨將從第四財季開始，屆時將同時發(fā)貨Blackwell和Hopper。在第四財季Blackwell芯片貢獻的收入有望超過之前數(shù)十億美元的預估，當產量達到最大時，Blackwell芯片的毛利率將達到70%的中段水平。Blackwell芯片生產正在全速運轉，第四財季將交付比預計更多的Blackwell芯片。

這番表態(tài)緩解了市場對Blackwell芯片延遲交付的擔憂，此前有報道稱，英偉達(NVDA.US)新一代 Blackwell AI芯片在高容量服務器機架中存在嚴重的過熱問題。這些問題可能導致設計調整與項目延期，使谷歌、 Meta 和微軟等主要客戶對能否按計劃部署 Blackwell 服務器感到擔憂?；ㄆ祛A計，從明年二季度開始，隨著Blackwell的采用率上升，英偉達芯片毛利率將有所改善，從而實現(xiàn)更大的“超出預期和提升”。

風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。