美東時間10月10日，特朗普突然宣布兩項重磅決定：擬對中國進口產(chǎn)品加征100%關(guān)稅，并對關(guān)鍵軟件實施出口管制。消息一出，全球市場應(yīng)聲而落，美股遭遇“黑色星期五”，納指與標普500均創(chuàng)下短期最大單日跌幅，VIX恐慌指數(shù)飆漲超31%。
然而，僅僅48小時后，劇情再次反轉(zhuǎn)。特朗普在社交媒體緊急“滅火”，稱“不要擔心中國”；同時，貝森特也公開表示兩國正積極緩和局勢。市場情緒隨之迅速回暖，歐美股市集體收漲，科技股強勢反彈。
這場卷土重來的“關(guān)稅沖擊”，又像是一次典型的 “TACO交易”。那么，此次關(guān)稅威脅會是4月初“對等關(guān)稅”事件的歷史重演嗎？在短暫的恐慌與修復(fù)之間，誰才是這場資產(chǎn)賽跑的最終贏家？
兩次關(guān)稅風暴對比：從“猝不及防”到“見怪不怪”
4月關(guān)稅風暴突襲時，市場可謂猝不及防。美國政府在2025年4月宣布加征“對等關(guān)稅”后，對除中國外的多數(shù)國家給予90天的談判緩沖期，隨后通過一系列行政命令，將對華累計關(guān)稅稅率提升至145%的峰值。4月7日，A股創(chuàng)業(yè)板單日暴跌12.5%，近3000只個股跌停；港股、日韓股市同步下挫，部分市場甚至觸發(fā)熔斷機制。
而本輪貿(mào)易博弈雖同樣由特朗普的關(guān)稅言論引發(fā)，但市場反應(yīng)卻展現(xiàn)出顯著差異：
1、主動權(quán)反轉(zhuǎn)：從中方被動到主動反擊。“4.7 行情”時，美國主動發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，中方被動應(yīng)對；本次風波，更像是美方對中方稀土出口管制的反制，我國掌握主動權(quán)且提前做好了政策儲備，應(yīng)對策略更具針對性。
2、市場預(yù)期轉(zhuǎn)變：從“恐慌”到“免疫”。相較于上一輪關(guān)稅風暴的猝不及防，投資者此次對特朗普的關(guān)稅“套路”已不陌生。同時，國內(nèi)“寬貨幣+寬財政”的“雙寬”政策如同“定心丸”，使市場情緒得以更快平復(fù)。
3、中國經(jīng)濟韌性增強。中國對美出口占總出口比重已從2024年的14.7%下降至11.5%，新興市場需求增長有效提升了整體出口的抗壓能力。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)分化，本輪波動中誰是贏家？
在這輪關(guān)稅沖擊造成的市場波動中，各類資產(chǎn)表現(xiàn)分化明顯：
A股：流動性充裕，抗跌性增強。本次滬指在事件前剛創(chuàng)下10年新高，估值雖處于歷史較高水平，但流動性充裕提供了有力支撐。綜合來看，在市場風險偏好下降時，高波動的成長板塊雖有回調(diào)，但預(yù)計貿(mào)易摩擦對于A股的沖擊仍然有限。
港股：南向資金“越跌越買”，修復(fù)能力突出。港股雖在本輪波動中跌幅顯著，但南向資金呈現(xiàn)“越跌越買”的逆勢特征，單周凈流入高達198億港元。其背后的投資邏輯清晰：一是優(yōu)質(zhì)標的具備稀缺性；二是估值處于洼地，性價比突出；三是未來有望受益于美聯(lián)儲降息帶來的流動性回暖?；诖耍袌銎毡檎J為，港股在經(jīng)濟基本面與資金面的雙重韌性支撐下，其修復(fù)節(jié)奏預(yù)計將快于其他市場。
美股：高波動與高敏感并存，短期承壓顯著。 作為關(guān)稅威脅的“震中”，美股對此類政策言論的反應(yīng)最為直接且劇烈。納指與標普500在消息公布當日分別下挫3.56%與2.71%，科技股成為重災(zāi)區(qū)，反映出市場對貿(mào)易環(huán)境惡化和企業(yè)盈利前景的擔憂。投資者仍可以堅持性價比原則參與大型科技股的配置，并在超額收益層面關(guān)注戰(zhàn)術(shù)擇時與結(jié)構(gòu)性機會。
美債：兩階段走勢，風險與機遇并存。受到政府停擺、關(guān)稅威脅等宏觀事件影響，近期10年期美債收益率一度大幅下行近10bp，迎來短期狂歡。但參照4月“關(guān)稅日”后的經(jīng)驗，此類由情緒推動的漲勢往往難以持續(xù)，收益率在事件發(fā)酵后普遍反彈。投資者可關(guān)注中短久期債券的機會，相關(guān)品種受利率下行風險影響較小，同時可適當布局收益率做陡策略，注意通脹走高和美聯(lián)儲獨立性問題帶來的風險。
黃金：持續(xù)“瘋狂”，突破4200美元大關(guān)。黃金已成為本輪市場動蕩中的明確贏家，市場分析師普遍認為：“中美關(guān)稅貿(mào)易摩擦再次升級，最終會導(dǎo)致這些從美股逃離出來的資金流向黃金市場。”其上漲邏輯清晰：直接導(dǎo)火索是關(guān)稅沖突引發(fā)的資金避險行為，深層則反映了市場對美元信用的長期擔憂。在地緣風險常態(tài)化與弱美元趨勢的雙重驅(qū)動下，黃金的配置邏輯已從“是否配置”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;如何增配”。作為“抗通脹+避險”的核心資產(chǎn)，黃金的配置價值日益凸顯。
總結(jié)
特朗普的“關(guān)稅變臉”雖引發(fā)市場短期震蕩，但對比4月的貿(mào)易風暴，無論是我國的應(yīng)對策略，還是市場情緒以及各類資產(chǎn)表現(xiàn)，均已顯現(xiàn)出更強的韌性與理性。對于投資者而言，仍需保持全球視野，堅持多元化資產(chǎn)布局，在把握本輪行情的同時做好風險應(yīng)對。
（轉(zhuǎn)載自好買香港）
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