今年以來，以量化指增、量化全市場選股產(chǎn)品為代表的量化股票私募基金實現(xiàn)了較好的收益。隨著賺錢效應的增強，越來越多的投資者也開始關(guān)注量化產(chǎn)品。當下大家普遍關(guān)心的一個問題可能是，現(xiàn)在量化產(chǎn)品的風險大不大， 是否適合配置。
半年前，3月中旬，我們討論過這個問題（量化指增還能買嗎？買哪種？)，當時的結(jié)論是：
回頭看，當前未必是配置量化指增的最優(yōu)時點，但往后看，可能一段時間之內(nèi)不會有更好的時點了。
現(xiàn)在評估這個結(jié)論，算是一半對一半錯。
錯的地方，四月初，特朗普對等關(guān)稅造成了A股市場大幅殺跌，量化指增確實迎來了更優(yōu)的配置時點。
對的地方，3月中旬配指增，雖不是最優(yōu)的時點，但也算是不錯的時點，近半年中證500指數(shù)漲約17%，各量化產(chǎn)品的漲幅普遍超20%。
以半年前的結(jié)論作為參考，再來思考“量化產(chǎn)品現(xiàn)在能否追漲？”這個問題，可以得出這樣一個答案：
未來可能會有一些難以預知的風險事件造成量化產(chǎn)品的波動，但拉長時間周期，當前量化產(chǎn)品的配置意義仍是值得關(guān)注的。
不過，隨著A股持續(xù)上漲，市場風險累積，投資者若想在量化產(chǎn)品上長期有所斬獲，越來越需要：
一、更深入的理解量化產(chǎn)品
二、掌握更合適的配置手段
理解量化產(chǎn)品寶貴的是超額
近一年來，量化股票私募產(chǎn)品業(yè)績頗為亮眼，如果拆解來看，系統(tǒng)性收益有很大的貢獻。
2024年9月24日以來，中證500、中證1000指數(shù)漲幅已超50%。
以上統(tǒng)計了一些寬基指數(shù)2024.9.24以來的漲幅，近一年來各寬基指數(shù)普遍上漲，且加權(quán)市值越小的指數(shù)漲幅越大。
在指數(shù)50%+的系統(tǒng)性漲幅之上，各量化私募視策略風格不同，又增厚出20%-40%不等的超額收益，使得量化產(chǎn)品的表現(xiàn)頗為亮眼且頗具吸引力。
不過，當投資者被產(chǎn)品業(yè)績吸引，開始關(guān)注量化產(chǎn)品時，需要理解，配置量化指增，不是寄希望于指數(shù)短期還能再漲30%、40%甚至50%，而是為了管理人在扣除費用后，能提供一個長期可持續(xù)的、具有競爭力的超額收益。
從這個角度講，量化產(chǎn)品其實不存在什么追不追漲的問題，有較強超額水平與超額能力的量化管理人始終值得我們關(guān)注與配置。
指數(shù)的系統(tǒng)性漲跌極難預測，可能今年漲個50%？明年跌個20%？太多的變量和因素都在發(fā)揮作用。但我們可以做一個簡單的算數(shù)題，假設(shè)突然出現(xiàn)黑天鵝事件，指數(shù)跌去了30%，如果量化私募管理人能實現(xiàn)15%+的年化超額，那意味著差不多2-3年的超額累積，就能抵消指數(shù)的系統(tǒng)性回撤。
也就是說，如果我們的資金期限較長，且能選擇合適的量化管理人，那在選擇市場時機時，就有了較高的容錯率，就也不必過于糾結(jié)“要不要追漲”，“什么時候有回調(diào)”，“什么時候能抄底”等等問題。
付出時間等待更好時機的同時，也會錯過這段時期累積的超額，量化策略的擇時需要付出時間成本。
所以，判斷某一時點是否應該配置量化產(chǎn)品時，一個合理的思考方法，是依次回答以下問題：
一、現(xiàn)在市場風險有多大， 潛在的系統(tǒng)性回撤有多大
二、我關(guān)注的量化私募年化超額水平如何，有多高的置信度能保證超額持續(xù)。
三、我是否能付出足夠的時間以確保超額累積能夠抵御指數(shù)風險。
如果能答出以上三個問題，也就知道了該不該買，該買什么。
掌握配置手段不迷信單一策略或資產(chǎn)
雖然眼下量化股票私募的表現(xiàn)頗為強勢，但如果我們投資期限拉長，大概率會遇到各種各樣的波動。不僅僅股市可能出現(xiàn)系統(tǒng)性回撤，量化超額也可能出現(xiàn)回撤。
針對A股的系統(tǒng)性風險，可以采取的配置手段，是分散布局全球其他一些主要市場。
而針對全球股市或者股票資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險，合理的配置手段，則是布局一些固定收益或絕對收益類資產(chǎn)。
這是資產(chǎn)配置的范疇。單就量化策略而言，面對量化超額可能出現(xiàn)的波動風險，合理的配置手段，一是多配幾家不同策略風格的量化私募，或是直接通過FOF產(chǎn)品進行分散化配置。
另外一種配置手段，是配量化的時候也配一些主觀股票產(chǎn)品。主觀股票基金和量化股票產(chǎn)品其實具有一定的互補性。雖然今年以來量化產(chǎn)品業(yè)績更強勢，但2024年，市場風格切換與超額波動的影響下，量化產(chǎn)品的整體業(yè)績?nèi)跤谥饔^基金。
量化產(chǎn)品與主觀產(chǎn)品的收益模式有很大不同，量化策略廣泛持股，在指數(shù)的系統(tǒng)性收益之上累積超額。而主觀股票基金選股面窄一些，以合適的選股理念集中持有一批符合基金經(jīng)理審美的標的。
若后續(xù)A股的指數(shù)型行情轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)型行情，那些持倉更貼合市場風格的主觀基金經(jīng)理可能會有更亮眼的表現(xiàn)。事實上，近期的科技股行情中，一些主觀股票基金已展現(xiàn)出了更強的彈性。
所以，隨著巨大的指數(shù)漲幅與較好的超額環(huán)境使得量化產(chǎn)品愈發(fā)火熱之時，投資者現(xiàn)在需要關(guān)注超額可能出現(xiàn)的波動，以及分散配一些主觀股票產(chǎn)品的意義。
總結(jié)以上，“能否追漲量化產(chǎn)品”這個問題應該已經(jīng)有了一個合適的答案。預測未來是困難的，更別提在股市這個復雜系統(tǒng)里做預測。但如果我們能充分理解量化產(chǎn)品，在投資期限上具有優(yōu)勢，同時又能采取合理合適的配置手段，那量化產(chǎn)品也將更好的為我們所用。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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