4月2日，特朗普簽署“對(duì)等關(guān)稅”行政令，宣布對(duì)美國(guó)所有貿(mào)易伙伴征收10%的最低“基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)貿(mào)易逆差較大的國(guó)家征收“對(duì)等關(guān)稅”。
“對(duì)等關(guān)稅”政策一經(jīng)提出即引起全球股市劇震。4月4日，中國(guó)對(duì)美國(guó)關(guān)稅進(jìn)行反制，“關(guān)稅風(fēng)暴”的升級(jí)進(jìn)一步加大了市場(chǎng)波動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)4月3日、4月4日兩個(gè)交易日跌去約10%，納斯達(dá)克指數(shù)較2024年12月高點(diǎn)回撤22%，步入技術(shù)性熊市。歐洲、亞太股市也均有較大波動(dòng)。
以下，從投資的角度出發(fā)，我們將討論三個(gè)問(wèn)題：
一、正發(fā)生著什么
二、未來(lái)會(huì)怎么樣
三、現(xiàn)在該怎么做
特朗普掀起“關(guān)稅風(fēng)暴”
值得注意的是，特朗普競(jìng)選時(shí)即有較為激進(jìn)的關(guān)稅表述，提出對(duì)進(jìn)入美國(guó)的商品全面征收10%基準(zhǔn)關(guān)稅，并對(duì)中國(guó)商品加征60%或更高的關(guān)稅。特朗普2.0時(shí)代開(kāi)啟后，其關(guān)稅動(dòng)作不斷，但為何4月2日的“對(duì)等關(guān)稅”會(huì)在資本市場(chǎng)掀起巨大波瀾呢？
以下我們梳理了特朗普關(guān)稅政策的時(shí)間線(xiàn)。
由上表可見(jiàn)，特朗普1月20日就職至4月2日期間，其關(guān)稅政策具有針對(duì)性與連貫性。市場(chǎng)也更多的將關(guān)稅政策解讀為談判工具，并未預(yù)期到關(guān)稅會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的、長(zhǎng)期的影響。
而4月2日的“對(duì)等關(guān)稅”政策徹底超出了市場(chǎng)預(yù)期。
首先，“對(duì)等關(guān)稅”根據(jù)對(duì)美貿(mào)易差額計(jì)算，計(jì)算方式與較高的計(jì)算結(jié)果都讓人始料未及。
其次，全面的、高額的關(guān)稅將提升通脹并使經(jīng)濟(jì)受損，這兩者恰恰是股市投資者最不愿見(jiàn)到的。“對(duì)等關(guān)稅”政策公布以來(lái)，國(guó)際投行相繼調(diào)高美國(guó)的通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)衰退概率。
最后，各經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國(guó)關(guān)稅的反制可能會(huì)掀起全球范圍內(nèi)的貿(mào)易停滯與經(jīng)濟(jì)受損，由此開(kāi)始帶動(dòng)股市再定價(jià)，并在短期劇烈調(diào)整中出現(xiàn)恐慌潮與流動(dòng)性沖擊。
我們正身處這個(gè)旋渦之中。
風(fēng)暴終會(huì)平息，
問(wèn)題是持續(xù)多久
長(zhǎng)期而言這一切都會(huì)過(guò)去。就像2018年特朗普1.0時(shí)期的關(guān)稅問(wèn)題與2022年美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息現(xiàn)在早已成為歷史。
長(zhǎng)期來(lái)看，股市走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)總量與社會(huì)財(cái)富的變化。中期來(lái)看，股市表現(xiàn)由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題或產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)影響。相較之下，關(guān)稅政策造成的情緒起伏或經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更像是短期漣漪。
問(wèn)題在于，這種短期沖擊會(huì)嚴(yán)重到什么程度，會(huì)持續(xù)多久？
比較理想的情況是，若特朗普保持著其在自傳《交易的藝術(shù)》中敘述的談判策略，將極限施壓作為一種談判手段，把“對(duì)等關(guān)稅”作為一個(gè)談判籌碼。那隨著施壓過(guò)后的談判開(kāi)啟，關(guān)稅沖突可能會(huì)有更多變化，全球股市的單邊向下可能會(huì)變成上下劇震，并逐漸消化這一短期變量。
這種情況的概率不低，股市受到的更像是短期“驚嚇”，不過(guò)我們?nèi)匀灰冻鲆恍┠托牡却?/p>
比較不利的情況是，關(guān)稅爭(zhēng)端一再升級(jí)且流動(dòng)性沖擊蔓延，從而造成更為極端的風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)。
這種情況的概率低一些，且可能觸發(fā)針對(duì)性的救市政策。此時(shí)我們需要承擔(dān)的顛簸會(huì)大一些，面對(duì)的局面也可能?chē)?yán)峻些。
不論怎樣，現(xiàn)在是需要我們付出勇氣與耐心的時(shí)刻。1950年至今的70多年時(shí)間里，美股標(biāo)普500指數(shù)回撤20%以上的情況共出現(xiàn)過(guò)16次（算上這一次），差不多5年一次，并不常見(jiàn)，但也會(huì)發(fā)生。如果我們的投資時(shí)間夠長(zhǎng)，可以說(shuō)注定會(huì)遇到今天這樣的波動(dòng)。我們要知道股市不會(huì)無(wú)休止的下跌，市場(chǎng)的極端情緒會(huì)逐漸平復(fù)，并最終回歸正軌。
那么身處風(fēng)暴之中時(shí)，我們應(yīng)該做些什么呢？
壓力測(cè)試之中，
保持冷靜與韌性
過(guò)往我們一再提示資配的重要性，并表示今年可能的高波動(dòng)環(huán)境中，需要重視絕對(duì)收益資產(chǎn)的配置。
現(xiàn)在，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，各類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)率顯著加大之時(shí)，一方面，我們應(yīng)審視資配組合在壓力測(cè)試之下有無(wú)需要改進(jìn)的地方。另一方面，我們也應(yīng)思考短期波動(dòng)是否帶來(lái)了一些機(jī)會(huì)。
具體而言，我們當(dāng)前應(yīng)該做的事情包括：
一、避免情緒化交易
不要因短期回撤的痛苦或?qū)M(jìn)一步下跌的恐懼，去減持質(zhì)地與底層邏輯均未出現(xiàn)顯著變化的金融產(chǎn)品。
二、優(yōu)化資產(chǎn)配置
波動(dòng)是金融市場(chǎng)的脈搏，“黑天鵝”難以避免，不在今天也可能在未來(lái)。既然今天出現(xiàn)了，那在這場(chǎng)壓力測(cè)試中，你組合的波動(dòng)如何，你的波動(dòng)承受能力如何，是否應(yīng)該更加注重固定收益與絕對(duì)收益資產(chǎn)的配比，資配組合是否有值得優(yōu)化的地方，這是每位投資者應(yīng)該思考的問(wèn)題。
三、關(guān)注戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)
危機(jī)雖然可怕，但也有“不浪費(fèi)每一次危機(jī)的說(shuō)法”，但把握機(jī)會(huì)對(duì)投資者的經(jīng)驗(yàn)與能力有一定要求。一個(gè)可以參考的簡(jiǎn)單思路是：是否有什么金融產(chǎn)品，你一直以來(lái)看好它的長(zhǎng)期邏輯，現(xiàn)在的短期波動(dòng)正提供比過(guò)往更好的介入機(jī)會(huì)？
如果關(guān)稅爭(zhēng)端并沒(méi)有影響一些金融產(chǎn)品的長(zhǎng)期賺錢(qián)邏輯，那短期回撤正帶來(lái)機(jī)會(huì)。
綜上，眼前的波動(dòng)讓人驚駭，但過(guò)去我們也遇到過(guò)很多類(lèi)似，甚至更糟糕的情形，2018-2019年的關(guān)稅摩擦、2020年的疫情，2022年的俄烏沖突、通脹與加息，未來(lái)我們可能還會(huì)再遇到，但投資不會(huì)就此停止。保證組合的韌性，保持心態(tài)的平靜，確保不犯錯(cuò)誤，合理把握機(jī)會(huì)，風(fēng)暴終會(huì)停息。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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