當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，特朗普在白宮簽署關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對(duì)貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，對(duì)美國貿(mào)易逆差最大的國家征收個(gè)性化的更高“對(duì)等關(guān)稅”。由于關(guān)稅政策超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)再次出現(xiàn)波動(dòng)。
回顧特朗普上臺(tái)以來的三個(gè)月，其關(guān)稅政策幾乎成為全球市場(chǎng)最難預(yù)測(cè)的變量之一。無論是短期回調(diào)的美股，亦或是一路狂飆的金價(jià)，均與特朗普關(guān)稅政策的變動(dòng)息息相關(guān)。
那么，此次“對(duì)等關(guān)稅”究竟如何實(shí)施？又會(huì)如何影響后續(xù)各類資產(chǎn)的走向？以下我們具體展開探討。
“對(duì)等關(guān)稅”究竟是啥后續(xù)如何實(shí)施？
自特朗普1月20日上任以來，對(duì)各國征收關(guān)稅的動(dòng)作就沒消停過，而且可以說是瞬息萬變。我們先來回顧下這輪“關(guān)稅風(fēng)云”的時(shí)間線：
特朗普身上最不缺乏的，就是“意料之外”。這種令市場(chǎng)捉摸不透的行事作風(fēng)也反映在上述不斷調(diào)整的時(shí)間表上，關(guān)稅政策主打一個(gè)“先加再談”。那么，本輪宣布落地的“對(duì)等關(guān)稅”究竟是啥？又是如何實(shí)施的？
簡(jiǎn)而言之，“對(duì)等關(guān)稅”就是任何國家對(duì)美國商品征收多少關(guān)稅，美國將對(duì)其商品征收相同的稅率，不多也不少。核心邏輯是要求美國與貿(mào)易伙伴在關(guān)稅、增值稅、非關(guān)稅壁壘等方面實(shí)現(xiàn)對(duì)等。
舉個(gè)例子，假設(shè)歐盟對(duì)美汽車收10%關(guān)稅，美國對(duì)歐汽車原本收2.5%。特朗普若實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”，將美國將歐盟汽車關(guān)稅也提到10%，德國的寶馬、奔馳在美國的售價(jià)就會(huì)更貴，倒逼歐盟讓步。
本質(zhì)上來說，對(duì)等關(guān)稅在某程度上是一種“談判工具”，其最終目的是用高關(guān)稅逼對(duì)手妥協(xié)，或從美國購買更多商品。此次對(duì)等關(guān)稅主要針對(duì)的，是對(duì)美國貿(mào)易順差較大、關(guān)稅稅率偏高的國家。從白宮的簡(jiǎn)報(bào)來看，巴西、印度、歐盟等多個(gè)美國主要貿(mào)易伙伴可能會(huì)首先受到?jīng)_擊。
短期來看，關(guān)稅政策沖擊可能會(huì)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并對(duì)資產(chǎn)價(jià)格帶來波動(dòng)，后續(xù)對(duì)政策實(shí)施的影響更需要緊密跟蹤。接下來，我們?cè)倏纯搓P(guān)稅政策影響較大的幾類金融資產(chǎn)。
關(guān)稅風(fēng)云再起，如何擾動(dòng)金融市場(chǎng)？
回顧年初以來全球市場(chǎng)的表現(xiàn)，無論是美股的劇烈波動(dòng)，或是黃金的一路飆漲，均與特朗普關(guān)稅政策帶來的一系列不確定性有關(guān)。
以下我們簡(jiǎn)要盤點(diǎn)幾類關(guān)稅政策影響較大的資產(chǎn)：
1、美股：短期回調(diào)后性價(jià)比提升，配置價(jià)值較高
“對(duì)等關(guān)稅”政策的實(shí)施之下，首當(dāng)其沖的可能仍是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。年初以來，關(guān)稅沖擊疊加市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，美股尤其科技股有所回調(diào)。
短期看特朗普的政策前景仍有不確定性，美股可能仍會(huì)延續(xù)波動(dòng)走勢(shì)，需關(guān)注市場(chǎng)情緒影響下的估值調(diào)整。中長(zhǎng)期來看，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所走弱，但美國發(fā)生實(shí)質(zhì)性衰退的概率并不高，且美國科技企業(yè)盈利韌性較強(qiáng)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)仍有一定的政策寬松空間，中長(zhǎng)期美國科技股或有較好表現(xiàn)。
2、黃金：避險(xiǎn)情緒或推升金價(jià)持續(xù)走高
開年以來，特朗普關(guān)稅政策的不斷變化推升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，國際金價(jià)一路飆漲至3100美元/盎司以上，年內(nèi)漲幅超18%。
作為“避險(xiǎn)界頂流”，黃金當(dāng)之無愧成為了最受益于特朗普交易的資產(chǎn)之一。短期而言，地緣政治因素也將支撐黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求，疊加全球央行購金等行為的加持，金價(jià)可能繼續(xù)沖高，但也需要對(duì)其高位回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎。
3、美元：特朗普上臺(tái)初期，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)或繼續(xù)走強(qiáng)
年初以來，美元指數(shù)自年初高點(diǎn)回落到104附近，主要是受到衰退預(yù)期和降息預(yù)期升溫的影響。理論上來說，特朗普加征關(guān)稅的主張會(huì)推升資金回流美國的需求，其貿(mào)易政策的不確定性也增加了美元的避險(xiǎn)需求，后續(xù)看美元仍可能繼續(xù)走強(qiáng)。
4、商品期貨：市場(chǎng)波動(dòng)率抬升，或利好CTA策略
商品市場(chǎng)方面，近兩個(gè)月，海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期和關(guān)稅等宏觀因素帶動(dòng)了黃金、銅的連續(xù)上行，但大部分商品品種呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩行情。后續(xù)關(guān)稅政策若出現(xiàn)反復(fù)，商品市場(chǎng)波動(dòng)率可能抬升，或利好CTA策略表現(xiàn)。
正如此前所預(yù)期的，當(dāng)我們來到特朗普2.0時(shí)代，市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)比之前來得更加猛烈和頻繁。關(guān)注黃金、美元、美債等避險(xiǎn)類資產(chǎn)，重視資產(chǎn)和策略的分散配置，仍是應(yīng)對(duì)未來不確定性的最優(yōu)解！
（本文轉(zhuǎn)載自好買香港）
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