今年以來，海外股市持續(xù)表現(xiàn)亮眼，美股、日股等市場一度創(chuàng)下新高。與此同時，美聯(lián)儲降息進(jìn)程、歐美大選的風(fēng)云也在不斷擾動全球市場。本期視頻中我們會對二季度全球市場的表現(xiàn)做個回顧，同時展望下半年各國市場的配置思路。
科技股業(yè)績不及預(yù)期
美股市場再次回調(diào)
首先我們來看美股市場的表現(xiàn)。截至6月底，羅素1000成長風(fēng)格今年漲幅超過20%。當(dāng)我們看到道瓊斯指數(shù)被納指遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后時，可能也就不那么驚訝了。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2022/1/1-2024/6/21，好買基金研究中心整理
當(dāng)然這可能并不是一個積極的信號，我們看到美股波動近期顯著加大。上周特斯拉二季度業(yè)績不及預(yù)期，股價下跌超過10%，標(biāo)普500和納指整體隨之回調(diào)，并引發(fā)了市場對其他科技股盈利的擔(dān)憂。
回想二季度的表現(xiàn)，美股本身在4月的財報季也經(jīng)歷了回撤，原因是科技股對于業(yè)績非常敏感，有些小伙伴可能要問了，為什么是科技股？
因為我們看到整個海外市場，尤其是美國市場經(jīng)歷了整整一年的降息預(yù)期折返跑。所以交易也在高息的痛苦現(xiàn)實和寬松的快樂預(yù)期之間反復(fù)拉扯。
而最富有想象力的AI是更加獨立于經(jīng)濟環(huán)境的，所以今年以來科技板塊帶動了整個美股不斷的創(chuàng)下新高，直到4月我們看到，這種想象力也許可以弱化估值的約束，但并不能沒有盈利的支撐，這就是美股回撤的主要原因。
數(shù)據(jù)來源：Optuma
4月的財報季之前，科技股對業(yè)績很敏感，而當(dāng)時最先臨近釋放業(yè)績的公司，表現(xiàn)出一些負(fù)面的特征。而后來隨著英偉達(dá)的超預(yù)期疊加了降息預(yù)期的抬頭，AI便繼續(xù)領(lǐng)跑，甚至延伸到了公用事業(yè)板塊。但近期特斯拉和谷歌公布的二季報數(shù)據(jù)不及預(yù)期，再次引發(fā)了美股的回調(diào)。
本次美股下跌的主要原因，是此前持續(xù)的、大幅的上漲過后，短期交易擁擠于龍頭科技股，對于企業(yè)盈利預(yù)期樂觀，所以當(dāng)財報季個別企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績不及預(yù)期的情況時，難免擾動投資者情緒，加大短期價格波動。后續(xù)美股如何表現(xiàn)仍有不確定性，但當(dāng)前尚看不到美股深度、大幅調(diào)整的系統(tǒng)性風(fēng)險。
歐洲大選風(fēng)云擾動
股市集體承壓
接下來我們來談一下歐洲，實際上，歐洲才是2季度最大的焦點。一方面，前面我們所提到的降息預(yù)期折返跑，已經(jīng)在歐洲率先打開了局面——有了瑞典、瑞士央行在前面打頭陣，歐洲央行也順利在6月份啟動了降息。
而這背后其實是對歐洲去通脹成果的一種認(rèn)可。雖然英國表現(xiàn)得相對謹(jǐn)慎一些，但我們看到5月份英國的CPI已經(jīng)是成功回到了2%的水平。反觀美聯(lián)儲，不僅按兵不動，甚至在FOMC會議中上調(diào)了全年的PCE預(yù)期，反映了對通脹粘性的擔(dān)憂。
當(dāng)然了，近期的情況可能又有了一些變化，我們陸續(xù)看到了一些支持降息的信號，比如非農(nóng)數(shù)據(jù)的下修，以及超過4.0%政策目標(biāo)的失業(yè)率，所以如果未來通脹數(shù)據(jù)意外下行，大選前的降息還是可以期待一下的。
另外一個關(guān)于歐洲的話題，與最近一個月密集的選舉有關(guān)。首先是歐洲議會的向右轉(zhuǎn)，關(guān)于這一點我們認(rèn)為影響并不大，因為右轉(zhuǎn)的程度實際上相當(dāng)有限，原因主要與歐洲自身經(jīng)濟不佳有關(guān)，未來可能會看到一些有關(guān)能源轉(zhuǎn)型、接納移民趨勢上的弱化。那么值得我們重視的點，主要是涉及到法國選舉的兩次意外，這導(dǎo)致了歐洲股市整體承壓。
數(shù)據(jù)來源：歐洲議會，2019.1-2024.6，好買基金研究中心整理
但預(yù)計隨著這段選舉期告一段落，我們認(rèn)為除法國以外的其他歐洲國家，如德國、 英國，它們在政治上還是相對穩(wěn)定的，其股票市場目前估值又比較便宜，所以未來還是有希望受益于資金回流以及經(jīng)濟復(fù)蘇的。
在亞太地區(qū)，日元的貶值是一個關(guān)注度非常高的話題，我們認(rèn)為主導(dǎo)因素仍然還是美日利差，而央行干預(yù)的動機更多是限制貶值速度而非貶值空間。另外，印度的股市在莫迪不及預(yù)期的勝利后大幅回撤，現(xiàn)已修復(fù)并繼續(xù)新高，但我們預(yù)期印度在未來的政策連貫性上可能會受到一些挑戰(zhàn)。
數(shù)據(jù)來源：彭博，2019/6-2024/5，好買基金研究中心整理
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